央行新行长表态 楼市吓出一身冷汗！

新上任的中国人民银行行长易纲，4月11日在博鳌亚洲论坛“货币政策的正常化”分论坛上，透露了大量有价值的信息：

1、在中国是审慎的货币政策，我们没有任何量化宽松、零利率政策，现在主要央行都在收紧利率，开始退出扩张，也会进行缩表，我们已经有很长时间期待这样的政策发生，我们也已经准备好了。

2、中国要首先稳定经济杠杆率，希望债务结构更加均衡。

3、下一步金融业开放将和汇率机制改革进行相互配合。金融监管能力将与开放程度相匹配。

4、到今年6月30号 六大金融开放举措将大部分开始落实:

一是将取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制，允许外资银行在境内同时设立分行和子行。

二是将证券公司、基金公司、期货公司、人身险公司的外资持股比例上限放宽至51%，三年后不再设限。

三是不再要求合资券商的境内股东中至少有一家证券公司。

四是内地和香港从5月1日起互联互通额度扩大，将把股市互联互通每日额度扩大四倍。

五是允许符合条件的外国机构投资者来华经营保险代理业务和保险公估业务。

六是放开外资保险经纪公司的经营范围，与中资机构一致。

5、除将于上半年落实的金融开放举措外，还有五项措施年底前推出。

一是鼓励在信托、金融租赁、汽车金融、货币经纪、消费金融等银行业金融领域引入外资。

二是对商业银行新发起设立的金融资产投资公司和理财公司的外资持股比例不再设上限。

三是大幅度扩大外资银行的业务范围。

四是不再对合资券商的业务范围单独设限，内外资一致。

五是全面取消外资保险公司设立前须开设两年代表处的要求。

6、中英两国沪伦通进展顺利，争取2018年内开通。 

7、虚拟货币对实体经济的服务比较少，有一些投机甚至洗钱和其他行为存在，我们对虚拟货币一直是比较谨慎的。但是，在全世界范围内，中国对虚拟货币的研究是走在前列的，我们在研究数字货币应该以一种怎么样的形式来服务实体经济，包括区块链技术、金融科技等。

现在我来分析一下。

在第1点里，易纲表达了两个意思：第一，中国是审慎的货币政策，我们没有搞量化宽松，也没有零利率；第二，对于全球逐步进入加息周期，我们很期待，我们做好了准备。

易纲说中国没有搞量化宽松，这个是有讨论空间的。我个人的看法是：自1978年改革开放以来，中国一直处于量化宽松之中。

其中仅仅从1990年到现在的28年时间里，广义货币M2就增长了超过110倍。如果从1952年计算（考虑币值改革因素），则M2在66年里从101亿元增长到了173万亿元，增长了1.7万倍。

当然，如果把这种货币增速看做常态，则中国在过去两年的确没有量化宽松，而且的确在收紧货币，M2的增速在下降。

值得注意的是易纲的表态——“我们已经有很长时间期待这样的政策发生，我们也已经准备好了。”

也就是说，易纲认为全球宽松的货币政策应该结束了，因为杠杆率太高了、资产价格也太高了。应该说，这个表态对于房价是利空。

行文至此，需要给大家交代一个背景。易纲是中国央行“双支柱调控体系”的倡导和建立者。

所谓“双支柱”，是针对之前的“单支柱”而言的。之前央行只关注CPI和就业数据，据此来确定货币政策。但近年来的实践表明，CPI和就业数据代表的是经济周期。在经济周期之外，还存在金融周期。

CPI可以很稳定，但资产价格已经飞涨起来，这在美欧日和中国都出现过。这说明，金融周期可以跟经济周期不同步。因此，需要在“货币政策”（对付经济周期）之外，建立“宏观审慎政策”（对付金融周期、资产价格）。这就是所谓的“双支柱”。

评判金融周期，最核心的两个指标是“广义信贷”和“房地产价格”，前者代表融资条件，后者反映投资者对风险的认知和态度。健全宏观审慎政策框架、并与货币政策相互配合，能够更好地将币值稳定和金融稳定结合起来。

可以看出，如果说易纲跟周小川有什么不同，最大的区别是：周小川时代，基本上是“单支柱调控”，关注的是CPI、就业率，工具主要是利率和准备金率。周小川任央行行长的后期，双支柱调控体系逐步建立。所以，易纲担任央行行长的时代，不仅会关注CPI、就业率，还关注广义信贷、房地产价格，使用的调控工具多了日益健全的“宏观审慎评估体系（MPA）”。而中国的金融监管体系，也发生了巨大变化，强调“打通”。

因此，易纲将成为有史以来最关注房地产价格的央行行长！

他还将高度关注“投资者对风险的认知和态度”。央行和投资者之间博弈，将更多地在心理层面、预期层面上展开！

那么问题来了：易纲会更倾向于加息吗？

看起来是这样。但是，2018年是高度不确定的一年，他也只能走一步看一步。

最大的不确定，当然是中美贸易战是否会爆发，能打到什么规模，在什么时候实现妥协。第二个不确定，是日益对抗的美俄关系和叙利亚、朝鲜等地的局势。第三个不确定，是中国在“大基建+PPP”转向谨慎、环保加强的情况下，经济走势将如何演进。

国家统计局刚刚公布了3月的CPI（上图）和PPI（下图）。PPI看起来还可以，涨幅逐步回落。但CPI开始进入敏感期。

春节期间，CPI一度飙升到了2.9%，逼近了3%的警戒线。3月物价回落，但同比涨幅仍然保持在2.1%，是一年来的高位。如果中美爆发贸易战，将带来输入性通胀，则加息就有可能提前。

但我仍然维持之前的判断：中国早晚会加息，加息之后楼市上浮的利率可能略微下调，最终让楼市按揭的“加权平均利率”维持在相对低位，以避免楼市成交量入冬。

现在政府的想法非常明确：除了少数三四线城市，大多数城市房价不能再涨了，但成交量不能过于萎缩。成交量断崖式下滑，则将带来新一轮库存上升和经济跳水。

或许有人会问：如果央行持续加息，楼市将会怎样？我的看法是：真正想买房子的人就不用抽签了，这没有什么不好。1998年住房制度改革以来，中国经历过多轮加息周期，但房价始终在通胀推动下向上，这是基本趋势。即便是城镇化已经完成的欧美，也是如此。何况城镇化还有白银10年的中国！

加息不会让天塌下来，只会让真正的刚需、改善型需求者获得更为公平的买房机会而已（抽签摇号并不能保证公平）。当然，鉴于央行越来越重视房地产价格，未来房价很难出现飙升的走势，只能是慢牛。

值得注意的是易纲讲的第2点——“中国要首先稳定经济杠杆率”。你发现没有，易纲用的“稳定杠杆”而不是“去杠杆”。这是理性的提法，因为目前中国股市没有发挥应有作用，强行降杠杆，只能造成经济硬着陆。能“稳定杠杆”就不错了。

“稳定杠杆”的提法，对实体经济、楼市、股市都构成利好，这说明央行没有那么“杀气腾腾”。

此外，易纲对“虚拟货币”的表态非常重要，普通投资者最好不要参与ICO和数字货币的炒作，否则你会亏得非常惨。